電氣設備行業2012年中報前瞻:階段性亮點仍在中低壓電氣產業

　　高壓一次設備總體難言大起色,但毛利率企穩回升,部分企業盈利能力得到恢復。以中國西電、平高電氣、大連電瓷、三變科技為代表的企業上半年凈利潤預虧,而業績相對較好的是思源電氣和長高集團, 其中思源電氣的新增合同訂單和毛利率回升幅度均超市場預期。

　　中低壓一次設備仍是中期業績最好的子行業,部分開關柜廠商維持高增長,但部分下游行業與宏觀經濟關聯度較大,整體需求趨緩也是事實。以鑫龍電器、東源電器、北京科銳、森源電氣為代表的中壓開關柜廠商中期業績仍維持2011 年的快速增長勢頭,而部分企業如廣電電氣、特銳德、中能電氣等因管理層交接、或重點下游行業需求疲軟等原因出現業績下滑。以低壓龍頭正泰電器、電氣分銷龍頭眾業達為代表的規模領先企業2012 年中報預計實現5-10%左右的營收增長。

　　二次設備中,保護監控類設備廠商受交貨和退稅影響業績增長偏平穩,配電和用電自動化環節的設備廠商其業績增長較明顯。預計國電南瑞、四方股份、國電南自等以繼保/綜自為核心業務的廠商因部分產品交付節奏、軟件退稅兌現、或費用增長因素等影響,中報業績略低于市場預期。以積成電子、新聯電子、福星曉程、東軟載波等以配用電自動化為核心業務的廠商實現業績較高增長,我們認為這與相應公司的業務體量規模較小以及所在電力自動化環節建設力度較大有關。

　　發電類設備中,相對亮點在于水電設備、余熱鍋爐設備、電站節能設備、以出口美國導向的風機塔架設備。由于國內用電需求放緩,電力投資尤其是傳統火電下滑明顯,預計三大動力集團的新增訂單承壓, 但收入確認有大量在手訂單和在制品/產成品的緩沖。以浙富股份、杭鍋股份、首航節能、龍源技術、燃控科技、天順風能、泰勝風能為代表的企業,其2012 年中報業績預增,屬于細分領域中表現較好的。

　　電力電子板塊受下游工業客戶需求放緩影響,整體承壓業績普降或持平。高壓變頻行業中,智光電氣和九洲電氣的凈利潤均預減,僅龍頭企業合康變頻凈利潤預增5-20%;中低壓變頻行業中,匯川技術和英威騰的凈利潤均預減,僅新時達的凈利潤預計增長-5-10%。電力電子龍頭企業榮信股份的中報凈利潤增長范圍為-20%-10%。電力電子板塊中業績預增幅度相對較大的是和順電氣和恒順電氣。

　　電氣設備板塊統計樣本131 家,其中2012 年中報業績確定性預增的公司共計42 家;業績預虧的共計12 家,主要集中在高壓一次設備和光伏行業;業績確定性預減的共計45 家;其余未預告或范圍過寬。